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热功率拐点

刚刚度过美好生活的火电公司突然陷入降价的谣言中。 5月21日,花旗集团发布报告称,中国预计将在第三季度将燃煤电厂的电价下调2%,而能源局正在采取措施限制煤炭进口。 2012年,火电企业的净利润刚刚实现三年来的首次增长,好日子再次陷入盈利恐慌之中。 花旗指出,在煤炭价格持续下跌的情况下,内地正考虑在第三季度降低燃煤电厂的上网电价,以补充国内可再生能源附加费。可再生能源附加费为每千瓦时0.8点,由用户支付。到那时它可能会翻倍,换句话说,电价将在第三季度降低2%。这意味着火电公司的净利润将在一定程度上下降。 如果消息得到确认,这将是中国降低上网电价五年来的第一次。上一次关税在某些地区降低的时间是2007年12月10日。从那以后,国家发展和改革委员会连续五次提高了价格。 除了电价可能向下调整外,最近很多媒体报道更为不利,为了遏制煤炭价格的下行趋势,国家能源局打算限制煤炭进口。 根据《商品煤质量管理暂行办法》(征求意见稿)的规定,进口煤的热值不得低于4,454千克,烟灰不得超过25%,含硫量不得超过1%,进口煤的注册资本企业应当5000万元。以上,过去三年的煤炭贸易量超过100万吨。 市场原本认为,电价上涨和煤炭价格下跌将给火电企业带来更大的利润空间。 2012年火电企业净利润大幅增长也说明了这一点。据申银万国统计,2012年,火电行业实现净利润34.86亿元,同比增长143%,最好过去三年的表现; 2013年第一季度延续了反弹趋势,火电部门实现净利润123.6亿元。增幅为251%。 2009年,国家发展和改革委员会宣布,自2010年以来,煤电公司已经独立谈判煤炭价格。 16年的煤炭“订货会”和“合同汇总会”已经结束。从那以后,电力股一直陷入困境。 2010年,扣除非经常性损益后,火电企业净利润同比下降34.6%,2011年再次下降20.27%。尽管该国自2008年以来不断提高电价,但煤炭价格的大幅上涨已经完全吞没了电价的上涨。 2010年10月开始运营的渤海动力煤价格指数从2011年第三季度的720元涨至853元。与此同时,随着煤炭企业利润的高峰出现,火电企业陷入困境。 随着宏观经济增长率继续放缓,这种平衡开始向火电企业倾斜。首先,价格从2008年起连续三次上调,2011年两次上涨。与此同时,煤炭价格已进入下行通道。 5月22日,渤海动力煤价格收于611元,再次创下新低。 2012年,39家上市煤炭企业实现净利润939.7亿元,同比下降7.2%,比2011年增长率下降25.5个百分点,为五年来的最低水平。 在国内煤炭需求低迷的同时,低成本海外煤炭进口的激增进一步减少了国内煤炭企业的生存空间。中国已连续四年成为煤炭净进口国。在过去三年中,褐煤(以高硫和低热量煤为代表)的进口量增加了9倍以上,占全球贸易量的95%以上。为了遏制进口煤炭的影响,国家能源局打算限制煤炭进口的消息猖獗。 在关税谣言和进口煤炭限制的双重挤压下,火电华能国际(600011.SH)所代表的电力股暴跌。 此外,该组织对电力股的预期开始因宏观经济政策的可能变化而有所不同。鉴于能源局可能限制煤炭进口,瑞银认为目前只发布了草案,关于煤炭进口限制的讨论仍在进行中,即使实施只是短期影响,印度尼西亚等地的低热值,高硫含量和高灰分。煤炭可以通过洗涤和混合达到中国的标准。因此,瑞银认为,随着经济增长适度增长和产能增长相对较高,煤炭价格将大幅反弹。 中信证券认为,“如果实施高硫,低热量煤炭进出口限制政策,煤炭价格可能会支撑在当前水平,考虑到一些上市公司燃烧一定比例的进口煤炭,相应公司的煤炭价格可能高于目前的水平改善。政策出台对电力行业的业绩预测影响有限,但火电公司的估值将承受一定的压力。“价格调整是否可以调整取决于趋势随后的煤炭价格和当前降价的可能性较小。但是,如果煤炭价格继续下跌,就不可能排除某些地区降低电价的可能性。

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