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主权债务违约:是否为减记?



阿根廷和希腊都处于主权债务违约的漩涡之中。不同的是,希腊不断“借新旧”并强行改变贷款协议,因此所有债权人必须在2012年接受超过70%的债务折旧。

阿根廷的违约更加令人困惑:即使在两次“债务减值”之后,仍有7%的原始债务人坚持全额还款。

因此,有些人认为所有债权人都应该按要求接受主权债务违约清算,而另一些人则认为原来的贷款协议是神圣不可侵犯的。

许多国家正在研究由挪威政府资助的“解决方案”机制。与公司和个人破产不同,政府希望减少不可持续的债务负担,并且没有相关的资产管理公司承担。

此外,政府破产和私人破产完全不同。只要债务超过资产,私人破产就可以,但政府破产通常意味着估计支出超过预期收入。

在阿根廷的财政投资者中,许多不愿接受债务贬值的离岸基金通常被称为“秃鹫基金”或“掠夺性对冲基金”。

反贫困宗教组织“纪念美国网络”的执行主任埃里克·勒孔特支持强迫“秃鹫基金”受损的做法。他说:“阿根廷有办法避免对冲基金的恐吓,但它无法改变美国法院迫使掠夺性资金迫使穷国全额支付的现实。实质上,这种极端行为合法化,让秃鹫基金在全球范围内获利更多。“

秃鹫基金占债权人的比例不到8%。尽管其他债权人已经接受了2005 - 2010年阿根廷债务重组的过程,但该秃鹫基金仍然有可能破坏多年来一直在进行的债务重组,迫使该违约国家屈服。

秃鹫基金以非常低的折扣价格购买垃圾债券,然后游说法院同情他们声称支持其债券的100%面额。例如,美国法官托马斯·格里萨(Thomas Grissa)裁定阿根廷应该支付全部面值,从而消除了秃鹫基金的市场风险。

因此,NML Capital和奥尔良资本管理公司在2008年以较低的价格获得了15亿美元的本金和4800万美元的利息收入。

当然,不仅仅是秃鹫公司拒绝受到损害或和解。意大利养老基金等巨额亏空的投资者确实无法接受减值损失。此外,支持诉讼和和解的债权人之间存在集团差异。机构投资者和投资银行在谈判期间往往要求更好的交换条件,其中大部分最终都得到解决。毕竟,他们面临着高昂的诉讼费用;个人投资者在二级市场交易的机会成本相对较高。

专门购买高折扣债券和坏账的对冲基金通常可以避免大额减值和上诉全额付款。只要他们有耐心,他们的“抵抗”策略可能是有利可图的。从历史上看,这种策略非常成功:当“剩余分子”只占总债权人的一小部分时,完全支付其本金和利息是可行的。

阿根廷经济学家迭戈戈纳指出阿根廷在彼得二世期间有四次违约,但对信贷市场的影响不大。那时,有一个复杂的监管网络,旨在确保国王和银行家之间的还款义务。当流动性紧张时,它为王室和银行家提供了极大的灵活性,并确认了风险分担模式。允许无法预料的事情发生。

允许更改贷款合同只应在非常特殊的情况下发生,例如“紧急事件”,但可以被视为无法预料的事件?

当然,希腊不计算在内:提前有很多警告说希腊正面临崩溃。因此,任何从希腊借钱的人都应该负责。

2009年,希腊经济衰退非常严重,但五年期政府债券利率在年底仍为6.5%,而欧洲银行业监管机构允许银行以同等条件计算欧元主权存款在计算存款准备金率时。输入!

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